回天新材(300041)：Q3增速符合预期 业绩持续向好

类别：热管理网上市创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：商艾华/龚诚
日期：2020-10-10

　　事件：公司公布 2020 年三季报业绩预告，预计 2020 年前三季度归母净利润 1.77-2.06 亿元，同比增长 20%-40%，其中 Q3 归母净利润预计为 4846.08 万元-7790.56 万元，同比增长 12.04%-80.11%。

 
　　三季度业绩增速符合预期，盈利环比持续改善公司 2020 前三季度盈利增速 20%-40%，大概率高于 2020H1 的 23%，Q1 增速为 11%，Q2 达到 35%，Q3 环比有望持续改善。前三季度公司盈利增长体现在：1）新能源用胶、高铁城轨、绿色环保软包装用胶等大幅增长；2）公司外贸业务保持快速发展，海外市场布局从东南亚、中东向日韩拓展；3）高端胶粘剂领域纵深拓展，加速进口替代。

 
　　与恒信华业签订战略合作协议，5G 和锂电池用胶持续放量公司与恒信华业签订了战略合作协议，为了更好地拓展公司在 5G、消费电子、半导体等胶粘剂新型应用领域业务、提高技术水平、加快投资并购目标落地，实现公司内生外延增长的双轮驱动。5G 领域公司与华为合作全面升级，产品供给持续增多，锂电池方面产品进入宁德时代供应链体系，部分产品已经通过了验证，等待后续放量。

 
　　胶粘剂行业基本面持续向好，龙头享受超额收益我们判断行业基本面向好趋势不变：1）政策端利好，新型胶粘剂为鼓励型产业；2）需求端复苏，高端产品国产替代加速，需求具有逆周期性；3）成本端压力下降，油价低位趋稳&化工品扩产周期，成本历史低位；4）产品结构优化，高端产品增多行业毛利率有 10%的提升空间；5）行业集中度提升，胶粘剂龙头企业不断扩大规模，市占率持续提升。

 
　　投资建议：看好公司高端市场布局，维持“买入”评级公司业绩主要的增长点体现在：高端用胶逐季增长；光伏行业高增速&公司市占率提升；宜城新建产能投产贡献业绩。我们预计 20-22 年归母净利润 2.31/3.15/4.14 亿元，同比 46/36/32%，摊薄 EPS 为0.54/0.74/0.97 元，对应 PE 为 26/19/15，维持“买入”评级。

 
　　风险提示：

 
　　需求增速不及预期；海外疫情影响持续；原材料价格大幅波动