拓普集团(601689)2020年三季报点评：业绩符合预期 向上趋势明确

类别：热管理网上市公司
机构：中信证券股份有限公司
研究员：陈俊斌/宋韶灵/尹欣驰
日期：2020-10-21

　　公司2020 年1-9 月实现营收43.2 亿元，同比+14.7%；实现归母净利润3.87亿元，同比+14.8%。其中，三季度实现营业收入17.6 亿元，同比+32.3%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+35.3%，符合市场预期。公司单季营收突破历史新高，经营水平环比显著提升；未来随着特斯拉快速放量和吉利等客户销量恢复，高增速有望继续保持，维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.61/1.00/1.42元，维持公司“买入”评级。

 
　　2020 年三季度业绩符合预期，同环比增长显著。公司2020 年1-9 月实现营收43.2 亿元，同比+14.7%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+14.8%。其中，三季度实现营业收入17.6 亿元，同比+32.3%，环比+29.8%；实现归母净利润1.71亿元，同比+35.3%，环比+68%，符合市场预期。公司第三季度单季经营环比提升明显，毛利率为26.1%，同比-0.3pcts，环比+1.4pcts；总费用率为13.9%，同比-0.9pcts，环比-1.2pcts。其中，公司财务费用率为1.1%，同比+1.6pcts，环比+0.6pcts，主要系汇兑波动导致汇兑损失增加，影响约为2000 万元。

 
　　公司产品储备丰富，轻量化、智能化布局领先。公司积极布局并推进“2+3”产业战略，在保持NVH 减震系统和整车声学套组两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务，力争成为具备同步研发能力、机电一体化整合能力、模块化供货能力、全球化供货能力的tier 0.5 级汽车零部件领军企业。面对汽车行业科技化变革趋势，公司积极与Rivian、蔚来、小鹏和理想等头部造车新势力开展合作，探索tier 0.5 级合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

 
　　研发配套能力蜕变，特斯拉带来显著增量。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备总成系统设计、开发、验证、量产的全生命周期能力，开始蜕变为汽车零部件系统方案提供商。公司2016 年进入特斯拉供应链，为Model S/X配套铝合金底盘结构件；之后公司对特斯拉车型的单车配套价值不断提升。随着特斯拉上海工厂第一期15 万辆产能投产以及特斯拉全球车型继续放量，公司营收和业绩有望进入快速上升通道。

 
　　风险因素：全球疫情反复，车市销量不及预期，新产品推广不及预期。

 
　　投资建议：公司传统业务稳健，轻量化业务快速增长，汽车电子业务布局前瞻；是特斯拉产业链核心供应商，有望显著受益于特斯拉全球放量，维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.61/1.00/1.42 元，维持公司“买入”评级。