回天新材(300041)：业绩预增10%～25% 重点领域大客户合作加速

类别：热管理网上市创业板
机构：光大证券股份有限公司
研究员：赵启超/裘孝锋
日期：2020-06-15

事件：

 
公司公告 2020年半年度业绩预告，上半年归母净利润11436.74～12996.30 万元，同比增加10%～25%；对应Q2 单季度5871.55～7431.11亿元，同比变动区间+11.4%～41.0%。

 
重点领域大客户合作加速，新能源用胶等业务毛利大幅增长根据公司公告，2020 年上半年公司积极应对疫情影响，抢抓行业发展机遇，加速产品进口替代，在通信电子、新能源汽车电池、高铁城轨等重点应用领域与大客户合作进程明显加快，新能源用胶及太阳能电池背膜、高铁城轨用胶、绿色环保软包装用胶等业务毛利额比上年同期有较大增长，外贸业务保持较快增长。且上半年费用管控达到预期成效，费用同比下降，存货周转率持续提高。

 
非公开发行引入战投，强攻5G 通信、消费电子和动力电池等高端赛道后疫情时代5G 通信有望持续成为政策发力点；新能源汽车行业随着特斯拉的持续放量和全球的补贴持续，即将进入业绩兑现期，欧洲市场在政策驱动下对动力电池的需求将迎来大幅增长；光伏行业在进一步降本后全球装机量有望加速增长。公司已成功切入华为产业链，通信和电子消费存量市场进口替代空间巨大；提前布局卡位动力电池用胶，打开未来持续成长空间。而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业，除协同公司完成向高端主峰市场的转型升级外，在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之下，有望助力公司复制国外同行并购成长之路。

 
盈利预测、估值与评级：维持2020～2022 年盈利预测，预计EPS 分别为0.56、0.68、0.85 元，对应最新收盘价PE 分别为27、22 和18 倍。

 
公司切入高端胶粘剂领域，打开新一轮成长空间，维持“买入”评级。

 
风险提示：1）原材料价格波动；2）下游行业增长放缓；3）产品验证导入不及预期的风险；4）市场竞争加剧。5）非公开发行不及预期的风险