回天新材(300041)2019年业绩快报点评：产品结构优化 高端领域实现突破

类别：热管理网上市创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：商艾华
日期：2020-03-03

事件：公司发布2019 年业绩快报，公司2019 年实现营业收入18.80亿元，同比增长8.06%，归属上市公司股东的净利润1.57 亿元，同比增长32.27%，2019 年EPS 为0.38 元，同比增长36.24%。

 
重研发降成本，产品结构升级促进公司盈利增长2019 年公司产品结构升级带来了盈利能力提升。从2018 年开始受到原材料价格上涨，公司营收增速有所放缓，公司在19 年淘汰掉一些低毛利和低门槛的产品，主攻5G 通讯电子，轨道交通等高端市场，虽然短期营收受到影响，但是高附加值产品占比增加，2019 前三季度毛利率达到32.5%，较2018 年增长了7.2 个pct，公司盈利能力显著增强。

 
优势市场产能稳步增长，规模市场客户拓展硕果累累客车和光伏胶等为公司的优势市场，公司市场占有率高，公司2019 年底新建成年产2 万吨聚氨酯胶粘剂项目及年产1 万吨车辆用新材料项目，通过扩产稳住优势市场份额。乘用车、膜产业、建筑行业和软包装为胶粘剂规模市场，2019 年公司大客户拓展硕果累累，新产品进入长安等车企，建筑领域公司进入万科品牌库，软包装领域打造了一批千万级客户。对于规模市场，公司将换道超车，通过规模和管理优势提升市场占有率，不断拓展大客户力争进入第一梯队。

 
通讯电子和轨道交通等高端领域实现突破

 
2019 年5 月后，公司与华为合作升级，供货产品达50 多项，应用领域从原来的逆变器用胶，增加至芯片手机基站等核心领域。轨道交通领域，2019 年公司拿到中国中车某车型新项目一半的订单量，年销售额达到5000 万元，实现了重大突破。高端胶粘剂市场毛利率高增速快，国产替代下公司这块业绩将显著增长。

 
投资建议：首次“买入”评级

 
我们预计公司2019-21 年归母净利润1.57/2.90/3.85 亿元，同比增速32/85/33% ， 摊薄EPS=0.37/0.68/0.90 元， 当前股价对应PE=19.9/12.9/10.3，首次“买入”评级。

 
风险提示：原材料价格上涨；下游需求增速不及预期。