回天新材(300041)2019年三季报点评：三季度业绩大幅增长 突破优质客户放量可期
类别：热管理网上市创业板
机构：中信证券股份有限公司
研究员：王喆/袁健聪
日期：2019-10-22
公司是胶粘剂龙头企业，下游应用广泛，我们看好公司长期发展。我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.34/0.40/0.50 元。结合盈利预测和可比公司估值，给予2019 年35 倍PE 估值，维持“买入”评级。
充分受益进口替代，三季度业绩大幅增长。公司2019 年前三季度实现营收13.65亿元，同比+2.43%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+33.43%。公司Q3 实现营收4.89 亿元，同比+25.04%，环比+11.14%；实现归母净利润0.43 亿元，同比+128.48%，环比-18.87%。公司前三季度业绩较去年同比大幅增长，主因在中美贸易摩擦环境下，公司成为标杆客户进口替代重要选择，市场份额快速提升，同时，公司胶粘材料产品在电子通讯领域、轨道交通等领域亦取得快速增长。
高端电子胶实现国产替代，有望快速增长。公司自2017 年开始为华为相关产品配套提供胶粘剂，实现进口替代。2019 年7 月，公司设立通信事业部服务华为项目。2018 年，华为在全球范围内的智能手机出货量达2.1 亿台，占据全球市场份额的14.7%，根据任正非在YahooFinance 中的采访，华为预计2019 年手机出货量将突破2.7 亿台，高端电子胶粘剂市场空间巨大。随着国产替代的推进，公司在高端电子胶粘剂的提前布局有望为公司业绩带来强大增长动力。
内生外延，未来可期。目前公司在常州新建的两条太阳能电池背膜生产线建设进度达80%以上，投产后预计产能将提升50%。宜城项目2018 年启动，计划分两期新建年产2 万吨聚氨酯胶粘剂及1 万吨车辆用新材料项目。公司产能方面仍有增量。此外，公司公告计划参与投资设立湖北国翼回天产业投资基金，围绕主营业务及战略性新兴产业进行并购或参股投资，有助于公司未来在行业内进行资源整合。
风险因素：市场竞争加剧，产品价格波动，原材料价格波动，下游需求萎缩。
投资建议：公司是胶粘剂龙头企业，下游应用广泛，我们看好公司的长期发展。
我们维持公司2019/2020/2021 年归母净利润预测分别为1.44 亿/1.72 亿/2.11 亿元，对应EPS 0.34/0.40/0.50 元。结合盈利预测和可比公司估值，给予公司2019年35 倍PE 估值，维持“买入”评级。
