英维克(002837)：收入保持高速增长 IDC温控持续发力

类别：热管理网上市公司
机构：招商证券股份有限公司
研究员：吴丹/刘荣/时文博/陈铭
日期：2020-07-29

　　公司晚间公告2020年上半年实现营业收入6.7亿元，同比增长44.17%；实现归母净利润7594万元，同比增长40.12%。收入保持高速增长，IDC温控持续发力。

 
　　同时公司公告拟定增募集6亿进入华南基地建设。新基建将加快IDC和5G建设进度，看好公司在专业技术领城的前瞻性及灵活性，强烈推荐！

 
　　1、上半年收入增长超过40%各板块均衡发力

 
　　2020H1收入6.7亿元，同比增长44.17%，其中Q1/Q2收入分别为2.17亿、4.54亿，分別同比增长17.7%、61.5%。分板块来看

 
　　机房温控节能收入3亿，上升48.36%。公司加大了微模块等集成产品的推广力度，并结合公司服务器水冷板业务的展开积极推进数据中心液冷系统的优化，毛利率同比下降了4.92%。

 
　　机柜温控节能收入1.8亿，同比增长39.95%，主要受益于5G基站户外柜配套、储能集装箱配套等业务的推动。但海外出口业务受疫情等影响下降，毛利率同比下降了3.14%。

 
　　客车空调收入4473 万元同比上升32.74%，规模效应使得毛利率上升了7.53%。

 
　　轨道交通列车空调1.16亿同比增长38%，毛利率同比上升了1.54%。公司推出了包含杀菌消毒功能的地铁列车空调产品并已开始应用于郑州地铁。

 
　　2、毛利率有所下降但期间费用管理卓越

 
　　受产品结构变化及海外需求疲软影响，20H1 综合毛利率为33.84%，同比下降1.72个百分点。期间费用率保持较好：1）管理費用3447万同比增长5.3%；2）销售费用6288万同比增长13.16%；3）财务费用462万去年同期为收入15万；4）研发费用4209万同比增长29%。公司上半年实现归母净利润7594万元，同比增长40.12%。2020H1 应收账款8.77亿同比增长35.66%，主要系大型IDC项目交付时间较长，目前均处于合理账期内；存货3.34亿；受大型项目交付确认影响，经营活动现金流净流出1.89亿，去年同期为流出2776万元。

 
　　3、技术带领下弯道超车拟定增扩产强烈推荐

 
　　英维克是专业温控设备的领头企业，其核心优势在于特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应、注重激励的管理架构，体现出较强的业务拓展和弯道超车能力，擅长于为技术需求变革较多的领城提供解决方案。公司同时公告定增预案，拟向35名特定对象募集6亿进行华南基地建设以扩大产能，1.76亿进行补流维持公司日常经营，优势地位有望巩固，我们长期看新基建将加快IDC和5G建设进度，预计20年归母净利润2.1亿同比增长30%，对应PE为39倍，强烈推荐。

 
　　4、风险提示：竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期