英维克(002837)首次覆盖报告：5G基站建设先行 机柜温控将迎高弹性
类别：热管理网上市公司
机构：国泰君安证券股份有限公司
研究员：李煜/黄琨
日期：2019-01-14
本报告导读：
5G 频谱分配落定，基站建设先行，公司户外机柜将迎高弹性。公司敏锐挖掘市场机会，产品新领域延展性高，对应下游市场规模约百亿元。
投资要点：
结论：5G频谱分配落定，基站建设先行，公司户外机柜将迎高弹性预计2018-2020 年EPS 为0.51、0.68、0.99 元，考虑可比公司估值水平，给予2019 年33 倍PE，目标价22.5 元，增持。
5G 基站建设先行，机柜温控设备将迎高弹性。①5G 频谱分配落定，2019年网络试点，2020 年规模建网。2019 年是5G 元年，工信部将发放5G 牌照；基站建设先行，户外机柜温控有望迅速发展。②以4G 看5G，4G 基站建设与运营商资本开支密切相关。2014-16 年是4G 基站建设高峰期，2015 年4G 基站新增92.2 万个，达到峰值，大幅拉动户外机柜市场需求。5G 基站建设数量有望是4G 的1.5 倍，4G 宏基站数量有望达到450 万。 ③假设5G 基站年新增数量为50-100 万个，户外机柜温控设备市场规模年均约为20 亿元。随着5G 基站建设开启，新一轮投资需求有望抬升，机柜温控设备有望量价齐升；公司竞争优势明显，市占率有望攀升。
公司敏锐挖掘市场机会，对应下游市场规模百亿元。①受益IDC 建设快速增长，公司机房温控市占率大幅提升。机房温控市场规模30 亿元，近年公司收入远超行业增长，市占率跃至第二。②公司敏锐挖掘市场机会，产品延展性高，由基站、IDC 温控设备，复用至新能源车领域，下游空间30 亿元；目前市占率约4%，提升在即。③收购上海科泰，布局轨交列车温控市场。上海科泰深耕上海、苏州轨交市场，目前积极拓展全国市场。
催化剂：获得大客户订单。
核心风险：5G 基站建设低于预期，竞争加剧风险。
