英维克(002837)：精密温控设备 受益云计算数据中心与5G基站建设

类别：热管理网上市公司
机构：国元证券股份有限公司
研究员：李茂娟
日期：2018-04-02

1、公司为技术领先的精密温控节能设备提供商。

 
公司产品应用于云计算数据中心、通信网络、工业互联网、新能源汽车、智能电网、充电桩等领域。目前主要产品有机房温控节能设备、户外机柜温控节能设备、新能源车用空调，2017 年收入分别为4.3 亿、2.3 亿、8951 万元，营收占比分别为54.84%、30.17%、11.37%。

 
关于产品所运用的下游行业，我们认为云计算数据中心快速增长和5G 基站建设将是公司未来两到三年业绩持续增长的主要需求来源，5G 启动将成为公司业绩变化的一个重要转折点。A 股目前尚无公司可与英维克对标。

 
2、机柜温控主要用于通信基站，公司为5G 基站产业链标的。

 
户外机柜温控节能设备目前主要应用于通信行业的建站建设，主要客户为通信/电力机柜制造商（如日海、科信、苏驼等），以及主设备/电源设备制造商（如华为、中兴、Eltek 等）。这块业务为公司传统强项，3G、4G建设是公司发展史上重要的契机。

 
通信基站建设有较强的周期性。2017 年4G 基站建设需求放缓，竞争加剧，公司降价以获取市场份额，毛利率下降了8 个百分点至26.72%。

 
对于5G 业务，公司紧密跟踪国内外5G 主流设备制造商的设备散热要求，并针对性地展开产品设计，为未来国内外5G 批量商用建设进行了准备。

 
在5G 产业链当中，最先启动的是基站建设与下游应用的工业互联网，公司是5G 基站产业链标的，相关机会值得期待。

 
3、机房温控受益于云计算数据中心快速增长，2017 年同增91%。

 
机房温控节能设备主要应用于通信、互联网、云计算、轨道交通网络、金融数据中心等行业数据中心以及各种实验室检测室等需要高精密温湿度环境控制领域，主要客户包括通信运营商（联通、电信等）、数据中心业主（云创数据、中经云数据等）、数据中心集成商（青岛恒华、华为、中兴等）。

 
数据中心运营成本中占比最大的是电力成本，其中用于散热的能耗占总能耗约40%-50%，因此对温控设备的节能要求更高。公司注重持续创新，在云计算数据中心领域，公司机房温控产品技术方案和用户认可占据了有利位置，市场份额保持较高的水平。公司已为阿里巴巴、腾讯、万国数据、数据港、中国联通、中国电信、中国移动等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。

 
温控设备方面，我们认为拥有领先节能技术的公司将获得更大的市场份额。

 
4、收购上海科泰，温控设备在多个应用领域发挥协同效应。

 
公司优势在于技术创新与产品，因此在业务拓展上采用的策略是同一个产品在多个应用领域的延伸，以期达到更大的协同效应。

 
公司新能源车用空调温控设备在2015 年实现收入，主要应用于新能源客车、物流车辆、特种车辆的车舱舒适性温控领域，其客户主要为新能源整车制造企业（比亚迪、五洲龙等）。此外公司的温控设备也已应用于充电桩、工业互联网、智能电网等。

 
此次收购上海科泰，可使公司产品领域拓展至城市轨道交通车辆空调，同时可以增强公司在新能源车用空调领域的业务覆盖范围，未来有望发挥协同效应。

 
5、公司一季度预告同比下降55%—85%。

 
公司发布一季度业绩预告，净利润200 万元-600 万元、同比下降55%—85%。公司业务存在一定的季节性特征且受相关大型项目验收的影响，加上刚过去的狗年春节较往年晚些，部分项目实施、验收进度受到一定影响。

 
科技类公司业绩具有一定的周期性，随着5G 启动、公司业绩的拐点临近，我们将持续跟踪公司，暂不给予评级。