英维克(002837)年报点评：温控专家受益云计算数据中心拓展
类别：热管理网上市公司
机构：中信证券股份有限公司
研究员：郑泽科/顾海波
日期：2018-02-07
事项：
公司发布2017 年年报：报告期实现营业收入7.87 亿元（YoY 51.86%），归母净利润8561 万元（YoY 19.22%）。
评论：
数据中心温控设备营收增长超预期，股权激励费用影响当期利润。公司2017 年度实现营收7.87 亿元（YoY 51.86%），其中：机房温控设备（主要应用在大型数据中心）营收4.32 亿元（YoY 91.5%）增长强劲；户外机柜温控节能设备（主要应用在通信基站）营收2.37 亿元（YoY 27.3%）恢复增长。公司综合毛利率34.34%，同比下降2.78pcts，主要是机房和户外机柜温控设备为进一步扩大市场份额，牺牲一部分短期毛利。2017 年股权激励费用1390 万元，对净利润和净利润率带来一定影响。
公司定位高端温控设备企业，围绕基础技术平台重点拓展三个行业。公司是国内领先的精密温控节能设备提供商，为数据中心、通信基站/电力电网、新能源车提供温控解决方案：
（1）机房温控：国内核心城市和云计算IDC 建设带动温控产品需求快速增长，公司具备技术实力受益国产替代，3 项产品入选工信部的《绿色数据中心现金适用技术产品目录（第二批）》。公司传统空调保持领先，XRow 列间空调被腾讯/阿里大规模应用，XSpace 成功入围腾讯的微模块整体供应商名录，为美丽云（奇虎360 租用）提供的蒸发冷却解决方案顺利交付。
（2）机柜温控：公司提供通信基站户外机柜散热部件，为华为、中兴等主设备商和机柜集成商提供产品，积极拓展海外业务进入爱立信供应体系。
公司积极跟踪5G 通信基站设备散热要求，提前开展相关产品设计做好准备。积极扩展新的行业，针对电力/工业/充电桩等推出机柜级散热解决方案。
（3）新能源车温控：针对中大型电动客车提供车载空调，进入比亚迪、五洲龙供应体系。公司凭借积累的电空调技术优势积极拓展下游车厂客户。
拟收购科泰拓展轨道交通温控业务，实施股权激励共享发展成果。上海科泰主营轨道交通车用空调和客车空调，产品应用于上海、苏州、广州等地铁线路配套空调，进入20 个主要城市的公交和客运市场，承诺2018-2020年净利润为2142 万元、2668 万元、3478 万元。公司2017 年实施限制性股权激励，覆盖高级管理人员和核心员工158 人，共享成长红利。
风险因素：数据中心产品毛利率下滑，新能源车空调业务拓展低于预期。
首次覆盖给予“增持”评级。公司是国产温控设备优质企业，管理层主要来自华为、艾默生等知名公司，基于统一技术平台聚焦三个行业方向，短期充分受益IDC 建设推进，中长期在5G 和新能源车温控解决方案值得期待。给予公司2018~20 年EPS 预测0.52/0.70/0.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。
