英维克(002837)公司分析：具备核心竞争力的精密温控节能设备提供商
类别：热管理网上市公司
机构：华金证券股份有限公司
研究员：叶中正
日期：2017-10-10
投资要点
业绩增长较快，产品线逐渐丰富：公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，目前拥有户外机柜温控节能设备、机房温控节能设备、新能源车用空调三大产品线。
2016 年上半年度，三大产品线营业收入占比分别为36.22%、43.49%和17.68%，其中新能源车用空调自2015 年下半年开始销售，逐渐成为公司新的业绩增长点。
2013 年至2016 年前三季度，公司营业收入分别为21,853.96 万元、27,542.17 万元、42,130.31 万元以及37,155.71 万元，分别实现归属于母公司净利润3,332.31万元、4,253.06 万元、6,780.39 万元以及5,508.37 万元。对应2013 年至2015 年营业收入同比增长分别达到52.10%、26.03%和52.97%。净利润增速分别为24.63%、27.63%和59.42%，两者均实现较快增长。
主要产品应用领域广泛，下游行业需求大：精密温控节能设备可广泛应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、云计算、物联网、智慧城市等对主要设备运行环境有着较高要求的行业，且相关行业需求增长迅速。分产品线来看，户外机柜方面，根据工业和信息化部统计，2010 至2016 年，中国移动电话基站数量由139.8万个增长到了559.4 万个，年复合增长率高达26%。机房市场规模也持续扩张，2009-2015 年国内机房市场规模增长了6 倍，年均增长率超过30%。新能源车领域，在2017 年1 月14-15 日举办的“2017 电动汽车百人会论坛”上，工信部部长苗圩表示，2020 年国内新能源汽车产量要达到200 万辆，2025 年在新车销量中的份额要达到20%，可以预计，未来新能源车市场仍将维持高速增长。综合上述背景下，公司产品需求前景看好。
公司拥有核心技术优势，募投项目优化业务布局：公司始终重规新技术的研发和积累，2013 年、2014 年、2015 年及2016 年上半年度，公司研发投入占比分别为5.63%、5.31%、4.55%和4.03%，研发投入占比维持较高水平。公司自创立以来共获得软件著作权9 项，专利权 68 项，其中发明专利8 项，拥有多项核心技术。
2017 年1 月，公司获批为深圳市博士后创新实践基地。通过多年的发展，公司在业内积累了较高的品牌知名度。募投项目精密温控节能设备产业项目通过长三角地区生产基地的营建，强化公司对非华南地区，尤其是对华东、华北乃至东北地区业务影响力，进一步满足客户需求，并与公司华南之生产基地形成良好呼应，完善公司的业务区域布局，提升行业竞争力。研发中心项目的技术研发成果将成为公司实现自主创新目标的坚实基础，更是未来赢得更多市场份额，实现总体发展战略的重要平台。
投资建议：我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.94、1.15 和1.52元。净资产收益率分别为12.5%、13.6% 和15.7%，给予买入-B 建议，6 个月目标价为68 元，相当于2018 年44.74 倍的动态市盈率。
风险提示：应收账款发生坏账损失的风险；通信运营商等客户采购模式发化的风险；知识产权风险；经营活动产生现金流量净额持续低于净利润的风险。
