英维克(002837)深度报告：擅长弯道超车的精密空调小龙头
类别：热管理网上市公司
机构：招商证券股份有限公司
研究员：刘荣/吴丹
日期：2017-07-30
英维克是国内精密空调设备小龙头，户外机柜业务行业第一。我们预测国内IDC还处于成长期，公司可凭新技术实现弯道超车；同时传统户外机柜应用领域将会拓宽，切入新能源车空调市场增长迅猛，预计17 年净利1.01 亿，对应PE46.8倍，首次覆盖予以“审慎推荐”评级。
精密空调设备小龙头，守正出奇，管理团队实力不凡，持股比例过半，5.17号完成首次股权激励授予。三条业务主线：机柜+机房温控设备+新能源车用空调，机柜业务已经做到全国行业第一，机房温控设备领域与同是精密空调设备商的佳力图属于行业双龙头。
财务分析：轻资产生产模式+Key Account 计划，17H1 预告净利同比增长0-50%，毛利率高于同行平均，净利率保持稳定，华南贡献一半收入，海外业务增长迅速。
数据中心处于成长期，二次弯道超车点即将到来。中国数据中心增速快于全球，占全球四分之一市场，据ICTresearch 预测，到2020 年中国机房温控节能设备市场规模达到55.58 亿元。国内厂商基本是英维克和南京佳力图双龙竞争，技术路线新拐点，助力弯道超车。
机柜空调下游通信趋于稳定，积极拓展新领域。通信行业发展趋于稳定，但柜式渗透率还将提高；同时开开拓到智能电网、充电桩、储能电池、工业空调等相对新的行业领域， “十三五”智能电网年均市场容量约为 463 亿元。
新能源车空调：650 亿元潜在市场。松芝股份是汽车车辆空调制造商老大。英维克于15 年切入，飞跃增长，成长速度极快毛利率还有提升空间。公司或可以在新能源空调领域再一次实现“弯道超车”首次覆盖，“审慎推荐-A”。公司是温控设备的小龙头，三大业务齐驾并驱。
深耕技术，管理层守正出奇，擅长在在行业发生变化时抓住机遇实现超越，未来增长可期。我们预测公司17-19 年净利润为1.01 亿、1.37 亿及1.72 亿，对应PE 为46.8 倍、34.3 倍及27.3 倍。首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：竞争对手力佳图上市后竞争加剧；12 月29 号1812.7 万首发解禁。
