三花智控(002050)2020年半年报点评：汽零业务逆势增长 日系客户获得突破
类别：热管理网上市公司
机构：上海证券有限责任公司
研究员：黄涵虚
日期：2020-09-04
公司动态事项
公司发布2020年半年报，上半年实现营业总收入53.18亿元，同比下降8.80%，归母净利润6.43亿元，同比下降7.14%；其中Q2实现营业总收入28.35亿元，同比下降7.07%，归母净利润4.32亿元，同比下降0.50%。
事项点评
制冷业务已有改善，汽零业务逆势增长
上半年公司制冷业务营业收入为43.68 亿元，同比下降13.79%，但已有所改善，5 月、6 月销售明显回升，Q3 有望环比改善；汽零业务逆势增长，上半年实现营业收入9.50 亿元，同比上升24.34%，增速远好于行业水平，新能源汽车热管理产品持续快速增长。
Q2 毛利率环比回升，汇兑损益影响期间费用
上半年公司制冷业务、汽零业务毛利率同比下降0.12pct、3.63pct，使公司整体毛利率同比下降0.52pct 至27.80%，Q2 毛利率环比Q1 回升2.50pct。期间费用方面，公司Q2 财务费用率同比、环比分别上升1.53pct、1.93pct，拖累期间费用率同比上升2.31pct，环比上升1.93pct。
突破日系客户，进入丰田供应商体系
公司日系客户取得突破，上半年成功进入丰田的供应商体系，客户结构进一步优化。近期，公司被确定为恒大新能源汽车恒驰系列多个热管理阀类、泵类产品的独家供应商，预计全生命周期销售额约25 亿元，新能源汽车热管理产品竞争力再获认可。
投资建议
预计公司2020年至2022年EPS为0.40元、0.45元、0.51元，对应的PE为60倍、53倍、46倍，维持“增持”评级。
风险提示
汽车销售不及预期的风险；行业政策变化的风险；汇率波动的风险等。
