三花智控(002050)2020H1业绩点评：业绩超预期 新能源汽车业务表现强劲

类别：热管理网上市公司
机构：新时代证券股份有限公司
研究员：开文明
日期：2020-08-16

　　2020H1 年营收同比-8.8%，归母净利润同比-7.1%2020H1 公司实现营收约53.2 亿元，同比-8.8%；归母净利润约6.4 亿元，同比-7.1%；扣非后归母净利润约5.8 亿元，同比-9.3%；毛利率约27.8%，同比-0.5 个pct；归母净利率约12.1%，同比+0.2 个pct。整体超预期。

 
　　2020Q2 营收同比-7%，归母净利润-0.5%

 
　　2020Q1 年公司实现营业收入约28.3 亿元，同比-7.1%，跌幅逐步收窄；归母净利润约4.3 亿元，同比-0.5%，；扣非后归母净利润约3.2 亿元，同比-27%；毛利率约26.5%，同比-1.3 个pct；归母净利率约8.5%，同比-0.8 个pct；扣非后归母净利率约11.1%，同比-3%。

 
　　汽零业务营收同比+24%，新能源热管理支撑公司业绩发展汽零业务方面，2020H1 实现营收9.5 亿元，同比+24.3%；毛利率28.9%，同比-3.6 个pct。其中新能源汽车业务营收约5.4 亿元，同比+65%。主要是由于上半年欧洲新能源汽车补贴政策持续加码，公司配套客户放量。根据EV sales数据，2020H1 全球新能源乘用车销量约94.7 万辆，特斯拉、大众、宝马、上汽、沃尔沃乘用车销量增长明显，分别为17.9、6.2、5.9、4.3 和3.6 万辆，占全球的18.9%、6.6%、6.2%、4.6%和3.9%。下半年，疫情影响消退，新能源汽车市场发展重回正常轨道。并且随着下半年大众和特斯拉国产化的推进和技术革新，有望继续增厚热管理业绩。客户开拓方面，今年公司实现了日系客户的突破，完成了日系、美系、欧系和自主的全覆盖，也反映了公司热管理产品的优势地位，领先地位有望进一步巩固。

 
　　疫情影响2020H1 制冷空调业绩，2020H2 空调能耗新规助推增长恢复制冷空调电器业务方面，2020H1 年实现营收43.7 亿元，同比-13.8%，毛利率27.6%，同比-0.1 个pct。受疫情影响，Q1 业绩大幅下滑，5、6 月销售回升明显。2020 年7 月1 日实行空调能效新规后推动电子膨胀阀渗透率进一步提升。公司是电子膨胀阀等零部件龙头，有望优先受益。

 
　　盈利预测和评级

 
　　受疫情影响，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为16、19、22 亿元，EPS分别为0.45、0.54、0.62 元，当前股价对应的PE 分别为48、41、35 倍，维持“推荐”评级。

 
　　风险提示：疫情波动，汇率波动风险，竞争加剧的风险