克来机电(603960)：实现快速增长 保持高质量经营
类别：热管理网上市公司
机构：广发证券股份有限公司
研究员：周静/罗立波/代川
日期：2020-05-10
核心观点：
实现快速增长，保持高质量经营。公司19 年收入7.96 亿元，同比增长36.5%，归母净利润1.00亿元，同比增长53.5%；19年毛利率29.5%、净利率12.6%，较18 年分别提升1.5 个百分点、1.4 个百分点；19 年公司经营性现金流净额2.22 亿元。20Q1 收入1.68 亿元，同比增长3.8%，归母净利润0.29 亿元，同比增长20.2%；20Q1 毛利率34.4%、净利率17.2%，较上年同期分别提升4.3 个百分点、2.3 个百分点。
自动化业务稳扎稳打。2019 年公司自动化业务收入3.91 亿元，同比增长24.7%；净利润0.85 亿元，同比增长28.1%；毛利率36.8%，较上年提升1.05 个百分点。根据公司年报，19 年自动化业务新签订单3.05 亿元，较18 年有所减少，主要是海外订单有所延迟。当前公司新签订单大部分来自新能源汽车电子领域，公司发行可转债1.8 亿积极扩充新能源汽车电子产品产能，未来将持续受益下游快速发展。同时公司积极开拓新领域，根据公司年报，公司成功研发IGBT 模块封装测试设备，部分技术已应用到联合汽车电子的PM4 项目中；拓展光通讯和5G 无线通信领域，已供货至全球光通讯器件著名生产商 Finisar。
汽车零部件业务快速增长。19 年公司汽车发动机零部件收入4.06 亿元，同比增长51.0%；毛利率22.6%，较上年提升3.9 个百分点。受益国六标准下产品升级红利，公司汽车零部件业务有望保持快速增长。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 为0.82/1.17/1.48 元/股，按最新收盘价对应PE 为38x/27x/21x。参考公司未来3 年业绩增速及历史估值水平，给予公司20 年40 倍PE，合理价值为32.63 元/股，维持 “增持”评级。
风险提示：下游景气下滑导致设备需求下滑；行业竞争加剧；新领域拓展不及预期；订单交付进度具有不确定性；海外拓展不及预期。
