克来机电(603960)：自动化收入保持增长 众源趋势向好
类别：热管理网上市公司
机构：上海证券有限责任公司
研究员：倪瑞超
日期：2020-05-06
公司动态事项
1、公司发布2019年年报，2019年实现收入7.96亿元，yoy+36.54%；归母净利润9999万元，yoy+53.49%。
2、公司发布2020Q1财报，2020Q1年实现收入1.68亿元，yoy+3.82%；归母净利润2891万元，yoy+20.21%。
事项点评
业绩符合预期
公司业绩总体符合预期。2019年毛利率29.54%，同比提升1.53pct；净利率15.54%，同比提升2.17pct。拆分公司2019年的收入和利润结构来看，我们预计公司本部和上海众源的净利率都有所提升，主要在于产品结构的优化。
下游客户在电动化和自动化领域依然保持高强度投入公司柔性自动化装备及工业机器人系统2019年收入3.91亿元，同比增长24.69%。新签订订单3.05亿元，主要集中在新能源汽车电子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰等领域。从下游客户需求看，2019、2020年博世整体经营受到挑战，2019年与汽车电子相关的移动解决方案销售收入470亿欧元，同比下降1.3%。但是博世在电动化和无人化等方面的继续保持高强度投入，其2020年计划在汽车电动化、自动化以及互联交通方面投资超过10亿欧元。展望未来，公司在汽车电子领域新接订单依然保持乐观。
上海众源将100%合并报表，国六趋势不变
2019年公司汽车发动机配套零部件实现收入4.06亿元，同比增长50.95%。受益于国六发动机切换的要求，上海众源国六类收入占比提升，迎来量价齐升。2020年4月份，公司完成了对上海众源剩余股权的收购，公司将100%纳入合并。国六排放标准虽然延迟实施，但是整体趋势不变，未来国六类的收入占比将继续提升。公司重大资产重组中，募集配套资金扩充高压燃油分配管120万套，将继续提升产能。
二氧化碳空调管5万套，为公司提供新的收入增量来源。
投资建议
预测公司2020/2021/2022 年销售收入为9.92、12.43、15.53 亿元，归母净利润1.44、1.88、2.47 亿元， EPS 为0.82、1.07、1.41 元，对应的PE 为37.1、28.4、21.5 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：行业需求下滑。
