克来机电(603960)公司动态点评：业绩高速增长 新业务领域多点开花
类别：热管理网上市公司
机构：长城证券股份有限公司
研究员：曲小溪/刘峰/王志杰
日期：2020-04-24
年报业绩高速增长，疫情导致一季度业绩承压：公司2019年实现营业收入 7.96 亿元，同比增幅 36.54%；归属上市公司股东的净利润为 9999.47万元，同比增幅为 53.49%；经营活动产生的现金流量净额为2.22 亿元，同比增幅2004.25%。公司 2020 年一季度实现营业收入 1.68 亿元，同比增幅 3.82%；归属上市公司股东的净利润为 0.28 亿元，同比增幅 20.21%；经营活动产生的现金流量净额为0.58 亿元，同比增幅 272.65%。2019 年整体业绩超预期增长，主要系公司产能获得提升，完成的订单量增加，经营活动产生的现金流量大幅增长主要系销售规模扩大，销售额大幅增加，同时应收账款周转加快。公司 2019 年毛利率为 29.75%，比去年同期略有增长。同时，公司2019 年期间费用同比较大幅上升，销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用分别同比增长为 19.67%、 5.55%、60.29%、94.15%，期间费用上升主要原因是公司加大销售投入和研发投入力度导致销售费用率和研发费用率增长，以及利息收入减少导致财务费用增加。
公司在手订单充裕，积极把握“国六”标准下的机遇：2019 年公司两块业务均大幅增长，其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91 亿元，汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05 亿元。2019 年柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单3.05 亿元，新签订单较2018 年度有所减少，主要系海外客户固定资产投资策略较为稳健。公司2019 年度新签署的合同主要集中在新能源汽车电子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰等领域，订单中涉及新技术的研发、核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面较以前年度进一步提升。
2019 年7月1日起，部分地区提前实施国六排放标准，公司推出多款国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，量身定做了2 条机器人化的全自动化加工、检测生产线和一批加工、检测专机设备以确保了产品的产量和质量，使得汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量达256.49万件、燃油管销量达194.49 万件、冷却水硬管销量达404.96 万件。
深耕汽车电子优质赛道，新业务领域多点开花：汽车电子领域尤其是新能源汽车电子作为公司的主要下游领域，在最近几年保持了高速的增长，随着国内整车市场的消费升级，预计未来汽车电子化渗透率将不断提升，下游需求将持续高速增长。公司深耕汽车电子优质赛道，积极投入系统集成核心技术的研发和创新，不断扩大产能，稳步实现该领域的进口替代和技术与装备出口。在新领域的发展和布局方面，公司积极推进IGBT 模块封装测试设备技术的研发和应用，在巩固传统汽车电子领域的同时，开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域；在汽车内饰件行业，公司大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用，尤其在汽车核心安全部件之一的座椅生产领域，实现了座椅滑轨从原料板材投入到完整的滑轨组件产出整个生产过程的自动化和智能化拓展；在光通讯和5G 无线通信领域，公司将掌握的精密微小零部件的自动化柔性装配技术及整体解决方案拓展应用至光纤器件的自动化组装测试装备的开发；子公司上海众源填补了在二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白，致力于解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题，对二氧化碳热泵空调在车辆上普及使用有一定的促进作用。
投资建议：公司业绩高速增长，在手订单充裕，新布局业务多点开花。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.84 元、1.09 元、 1.30 元，对应 PE 分别为 36.12 倍、27.74 倍、23.22 倍。维持“强烈推荐”评级
风险提示：宏观经济波动风险；订单不及预期风险；新业务进展不及预期。
