克来机电(603960)：装备和零部件业务双驱动 一季度业绩表现亮眼

类别：热管理网上市公司
机构：东北证券股份有限公司
研究员：刘军/朱宇航
日期：2020-04-24

　　公司发布2019 年年报及2020 年一季报，2019 年公司实现营业收入7.96亿元，同比增长36.54%，归母净利润1.00 亿元，同比增长53.49%，经营活动现金流2.22 亿，同比有较大幅度增长。2020 年一季度公司实现营业收入1.68 亿元，同比增长3.82%，归母净利润0.29 亿元，同比增长20.21%，净利率达到20.71%，一季度在全行业受疫情影响较大的情况下，公司业绩表现较为突出，由于一季度有海外订单交付，以及较高利润率的口罩机产品验收，一季度自动化板块的整体盈利水平有较大提升；同时受益于国五升国六的量价提升，一季度众源的净利率达到15%，在今年也有望继续延续高利润率。

 
　　2019 年公司两块业务收入均取得了较大幅度的增长，其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91 亿元，同比增长24.68%，汽车发动机配套零部件业务实现收入 4.05 亿元，同比增长50.95%。综合毛利率29.54%，同比提升1.53pct，其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务毛利率36.77%，同比增加1.05pct，汽车发动机配套零部件业务毛利率22.57%，同比增加3.87pct，毛利率小幅稳步向上。

 
　　受益于国五升国六标准实施，众源盈利能力持续提升，完成并超过业绩承诺。上海众源2017-2019 年度扣除非经常性损益后的净利润分别为2,082.51 万元、 2,425.09 万元、4,594.95 万元，超过业绩承诺。国五升国六趋势下，众源产能逐步爬升，有望实现量价双升，同时研发二氧化碳热泵空调管路系统产品，填补了行业空白，将成为下一个利润增长点。

 
　　汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术，单车价值占比逐步提升，同时行业壁垒高认证周期长，龙头设备公司能更好享受行业成长红利。

 
　　2019 年公司研发费用0.50 亿元，同比增加60.29%，占收入比重6.24%，汽车和非汽车领域同时发展，进一步平滑行业波动和打开成长空间。

 
　　投资建议与评级：预计公司2020-2022 年的净利润为1.53 亿元、2.06 亿元和2.73 亿元，对应PE 分别为35x、26x、19x，给予“增持”评级。

 
　　风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；新产品研发及放量不及预期