克来机电(603960)2019年年报及2020年一季报点评：业绩延续增长趋势
类别：热管理网上市公司
机构：中信证券股份有限公司
研究员：刘海博/左腾飞/李睿鹏
日期：2020-04-23
克来机电发布2019 年年报，公司实现收入7.9 亿元（+36.5%），归母净利润0.99 亿元（53.5%），扣非归母净利润0.94 亿元（+52.8%），业绩符合预期。同时，公司发布2020 年一季报，实现收入1.7 亿元（+3.8%），实现归母净利润0.29 亿元（+20.2%），扣非归母净利润0.29 亿元（51.5%）。我们看好汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力，维持“买入”评级。
业绩表现：2019 年业绩高增长兑现，1Q20 疫情下依然保持增长。分业务看，汽车电子生产设备业务2019 年实现收入3.9 亿元（+24.7%），新签订单3.1 亿元（-36.2%），部分订单推迟到2Q20 之后签订；发动机配套管路业务实现收入4.1亿元（+50.9%）。4Q19，公司实现收入2.4 亿元（+8.8%），归母净利润0.29 亿元（+31.9%），扣非归母净利润0.29 亿元（+32.9%）。进入1Q20，在疫情下，虽然公司汽车电子生产设备的生产经营受到影响，但也开拓了口罩机等新业务，公司一季度业绩依然延续了增长态势。
关键指标：（1）毛利率：2019 年，公司毛利率29.5%（+1.5pcts），单看4Q19，毛利率提升至30.6%。1Q20，由于部分新产品毛利率较高，毛利率达到34.4%。（2）费用率：2019 年，销售/管理/研发/财务费用率为1.0%/5.2%/6.2%/0.0%，同比基本持平。（3）现金流：公司2019 年经营性现金净流入2.2 亿元，较2018 年的0.11 亿元大幅改善。原因是部分博世海外订单在2018 年备货，2019 年回款。
1Q20 公司经营性现金净流入达到0.58 亿元。（4）订单结算：由于疫情的影响，公司订单执行速度放缓，存货和预收款下滑。
经营展望：完成对众源的收购，双轮驱动业绩成长。（1）汽车电子生产设备：年初设备类在手订单约4 亿元，随着疫情逐步得到控制，业务经营将回归正轨。（2）发动机配套管路业务：公司把握住产品迭代的机遇，推出配套国六发动机的产品，业务毛利率提升至22.6%（+3.9pcts）。2020 年4 月，公司完成对克来凯盈剩余35%股权的收购，进而获得众源全部股权。2019 年，克来凯盈净利润为0.41 亿元。
风险因素：疫情影响业务开展；下游客户资本开支意愿下滑。
投资建议：维持2020/21 年归母净利润预测1.5/1.9 亿元，新增2022 年归母净利润预测2.4 亿元，现价对应37/28/22 倍PE。我们继续看好公司的汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力，维持“买入”评级。
