中石科技(300684)动态报告：需求大爆发 高性能复合材料新星迈入高增长期
类别：热管理网上市创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：欧阳仕华
日期：2018-04-10
立足合成材料与电磁兼容技术，导热类产品迎来爆发
公司包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求大幅增加，公司主营业务中合成石墨材料从2017 年起占比大幅提升。受益于合成石墨需求大爆发，公司17 年4Q 收入达到2.9 亿元，占全年收入50%，推动17 年公司再现爆发增长187%；17 年Q4 净利润0.58亿元，占全年净利润0.82 亿元比例71%，推动归母净利润同比增长123%。
原材料价格上涨，下游需求持续扩张带动产品价格反转
公司产品成本中原材料的比例约为 75%左右，采购金额中68%是PI 膜。17Q4开始PI 膜原材料PMDA 开始出现涨价，国内的环保政策对PMDA 的部分供应端产生了一定的影响，减少了供应量，导致整个PI 行业开始出现供不应求的情况。公司合成石墨价格过去几年一直降价，从2014 年的337 元/平米，降至2017 年的133 元/平米，降价幅度达60%。随着上有原材料价格上涨，同时下游需求旺盛，产品价格开始反弹！根据我们对产业链调研了解，合成石墨散热片终端产品正在酝酿涨价，涨价幅度在10%-15%。
公司产品应用空间广阔，产能扩张带动业绩持续增长
消费电子产品处理器从单核发展到双核，再到现在的四核甚至八核，电池能量密度不断提升，各种创新类应用于 无线充电、3D sensing、OLED、AR 等，整个功耗提升和内部空间狭小带动的产品发热及电磁辐射问题日益突出，对导热材料需求不断增大。5G 时代来临之后，5G 基站（宏基站） 覆盖密度有望达到 4G 的 1.5 倍以上，设备商的资本开支将带来大量的通信设备用导热屏蔽材料的需求，公司有望迎来高速发展机遇。
风险提示
1， 上游原材料涨价，公司无法有效转嫁成本，导致成本提高影响公司利润。
2， 下游市场需求不达预期，公司产能释放不达预期。
高速增长的符合材料供应商，给予“买入”评级
我们预计公司18~20 年业绩为2.05/2.76/3.60 亿元，EPS 为2.36/3.18/4.15元，业绩增速分别为149.6%/34.5%/30.4%，对应PE32/24/18 倍。考虑到公司的快速成长性，给予19 年30 倍PE，对应合理估值95.4 元，“买入”评级。
