拓普集团(601689)2020年中报点评：业绩符合预期 向TIER0.5迈进

类别：热管理网上市公司
机构：中信证券股份有限公司
研究员：陈俊斌/尹欣驰
日期：2020-08-21

公司2020 年上半年实现营收25.6 亿元，同比+5.1%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+2.5%。其中，公司第二季度实现营收13.5 亿元，同比+13.5%；实现归母净利润1.0 亿元，同比+5.3%，符合市场预期。公司积极推进“2+3”产业战略，向具有同步研发、机电一体化、模块化供货和全球化供货能力的tier 0.5 级供应商目标迈进。公司谨慎预测2020 年全年营收为55-65 亿元，2021 年营收同比增长60%以上。根据公告，维持2020 年EPS 预测0.61 元，上调2021/22 年EPS 预测至1.00/1.42 元（原为0.81/1.01 元），维持“买入”评级。

 
业绩符合市场预期，2021 年预期高速增长。公司2020 年上半年实现营收25.6亿元，同比+5.1%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+2.5%。其中，公司第二季度实现营收13.5 亿元，同比+13.5%；实现归母净利润1.0 亿元，同比+5.3%，符合市场预期。2020Q2，公司毛利率为24.7%，同比下滑1.1pcts，环比下滑2.6pcts，主要系受新冠疫情影响；费用率为15.1%，同比下降0.5pct，环比下降1.3pcts；归母净利润率为7.5%，同比下降0.6pct，环比下降1.9pcts，系受新冠疫情影响。

 
公司产品储备丰富，轻量化、智能化布局领先。公司积极布局并推进“2+3”产业战略，在保持NVH 减震系统和整车声学套组两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务，力争成为具备同步研发能力、机电一体化整合能力、模块化供货能力、全球化供货能力的tier 0.5 级汽车零部件领军企业。面对汽车行业科技化变革趋势，公司积极与Rivian、蔚来、小鹏和理想等头部造车新势力开展合作，探索tier 0.5 级合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

 
研发配套能力蜕变，特斯拉带来显著增量。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备总成系统设计、开发、验证、量产的全生命周期能力，开始蜕变为汽车零部件系统方案提供商。公司2016 年进入特斯拉供应链，为Model S/X配套铝合金底盘结构件；之后公司对特斯拉车型的单车配套价值不断提升。随着特斯拉上海工厂第一期15 万辆产能投产以及特斯拉全球车型继续放量，公司营收和业绩有望进入快速上升通道。

 
风险因素：车市回暖不及预期；特斯拉销量不及预期；国内外新冠疫情反复。

 
投资建议：公司积极推进“2+3”产业战略，向具有同步研发、机电一体化、模块化供货和全球化供货能力的tier 0.5 级供应商目标迈进。公司是国内汽车内饰、底盘系统行业龙头，业务布局前瞻，技术和产能储备丰厚；未来随着资本开支放缓、特斯拉等新客户放量，预计公司业绩将进入快速上升通道。维持2020 年EPS 预测0.61 元，上调2021/22 年EPS 预测至1.00/1.42 元（原为0.81/1.01元），维持“买入”评级。