拓普集团(601689)：公布定增计划 底盘轻量化加速
类别：热管理网上市公司
机构：中信证券股份有限公司
研究员：陈俊斌/尹欣驰
日期：2020-05-19
公司公布2020 年度非公开发行股票预案，拟募集不超过20 亿元投资汽车轻量化底盘系统项目，包括杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目和湖南工厂轻量化底盘系统模块项目，总计将增加160 万套轻量化副车架、160 万套轻量化悬挂系统和160 万套轻合金转向节产能。本次定增将助力公司轻量化底盘业务扩张，实现对客户的深度配套。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.61/0.81/1.01 元，维持“买入”评级。
公司公布定增预案，为轻量化底盘业务产能兑现蓄力。公司公布2020 年度非公开发行股票预案，拟募集不超过20 亿元投向汽车轻量化底盘项目，包括杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目和湖南工厂轻量化底盘系统模块项目，总计将增加160 万套轻量化副车架、160 万套轻量化悬挂系统和160 万套轻合金转向节产能。项目建成后，公司将进一步完善轻量化底盘系统业务在华东和华中两大汽车产业聚集区的战略布局，有利于公司拓展和维护该地区的优质整车客户，有效降低产品的生产和运输成本。
研发配套能力蜕变，特斯拉带来显著增量。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备总成系统设计、开发、验证、量产的全产品周期能力，开始蜕变为汽车零部件系统方案提供商。公司2016 年进入特斯拉供应链，配套铝合金底盘结构件。特斯拉上海工厂三期合计50 万辆产能，其中第一期15 万辆即将投产。凭借显著的产品竞争力，特斯拉尤其特斯拉Model 3 销量持续高增长。特斯拉中国工厂Model 3 车型量产，有望给公司带来显著的收入增量，公司将借力特斯拉实现快速成长。
公司产品储备丰富，轻量化、智能化布局领先。公司轻量化底盘业务大幅提升单车配套价值量，钢铝混合的副车架系统单车配套金额可达3500 元，全铝的副车架系统可达4000 元以上，而传统业务减震件和内饰功能件单车配套价值量仅为1500 元左右。汽车电子业务方面，公司电子真空泵（EVP）对标海拉，持续进口替代；智能刹车系统（IBS）技术储备基本完成，紧跟全球龙头博世的中高端产品投放节奏，公司计划该项目将于2022 年投产。
风险因素：车市回暖不及预期；特斯拉销量不及预期；国内外新冠疫情反复。
投资建议：公司是国内领先的零部件综合供应商，已经具备系统级别的设计、开发、验证和量产能力；产品、客户结构不断优化，进入特斯拉供应链；本次定增将助力公司轻量化底盘业务扩张，实现对客户的深度配套。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.61/0.81/1.01 元，维持“买入”评级。
