中石科技(300684)：业绩近预告上限 新领域 客户份额取得积极进展

类别：热管理网上市创业板
机构：华金证券股份有限公司
研究员：曾捷
日期：2020-08-27

　　投资要点

 
　　事件：公司发布20 年半年报，20H1 实现营业总收入3.96 亿元、同比增长56.99%，归母净利润6349.82 万元，同比增长127.86%，扣非后归母净利润6075 万元、同增长144.。

 
　　新项目新领域+客户份额提升，逆势业绩高增长。20H1，虽然全球手机市场销量下滑，但公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务不断开拓，在国内外主要大客户供货份额提升，产能利用充足，毛利率从19H1 的31.4%提升为34.2%，同比提升2.85pct.，同时三费费用率整体也有所下降，下降2.66pct,因此公司实现20H1 业绩高增。

 
　　导热业务实质性突破，带动导热业务营收与毛利双提升。20H1，公司导热材料业务板块营收3.59 亿元，同比增长68.39%，分别占营收比重90.6%，与19 年底基本持平，毛利率为31.95%，同比提升4.19pct。公司导热业务的重要进展体现为：

 
　　石墨产品在手机新大客户拓展和大客户品类扩张，5G 产品在基站和手机端批量交货和产能建设的突破。其中：（1）单层厚石墨膜已实现向韩国主要手机大客户的批量交付；（2） 石墨产品在大客户端的应用，从手机扩展到笔记本电脑、平板电脑等新项目中，石墨产能已扩充到90 万平米/月；（3）在5G 方面，公司导热材料和屏蔽材料在国内5G 基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备，已开始批量交货；（4）上半年完成了手机超薄热管200 万支/月的产能建设，已开始批量供货；（5）均热板（VC）的第二代自动化产线落成，已形成月产200 万支的生产能力；（6）华南工厂建设完成并投产，一期建成模切产能5000 万片/月。

 
　　定增深耕散热领域，迎接广阔空间。散热及屏蔽材料下游应用广泛，并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。公司6 月通过非公开发行的方式募集资金8.31 亿元，投入5G 高效散热模组项目建设，预计2022 年底定增项目达产后，公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升，行业地位有望进一步夯实。

 
　　投资建议：考虑公司5G 产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成，我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动，我们认为公司下半年业绩具备高增长能力，预计公司2020-2022 年归母净利润为1.52/2.22/3.09 亿元，同比增长23.8%/46.3%/38.9% ，对应当前PE58.3/39.9/28.X，维持公司“买入-B”投资评级。

 
　　风险提示：5G 手机换机量不及预期，影响整个行业发展进度；5G 手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；收购整合不及预期，5G 新产品研发不及预期风险