中石科技(300684)半年报点评：中报业绩靓丽 下半年预计会更好

类别：热管理网上市创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：欧阳仕华/高峰
日期：2018-08-10

半年报符合市场预期，下半年旺季促进业绩持续爆发

 
18H1 实现营收2.74 亿元，同比+136.64%，归母净利润0.43 亿元，同比扭亏，扣非净利润0.425 亿元。18Q2 单季度实现营收1.69 亿元，归母净利润0.30亿元，Q2 净利润环比Q1 大幅增加131%。18H1 公司整体毛利率36.50%，净利率15.69%。18Q2 单季度毛利率34.32%，净利率17.75%，Q2 净利润率环比Q1 提高5.37 个百分点。经营现金流净额为0.498 亿元，同比大幅改善。公司以 8687 万股为基数，以资本公积金向全体股东每 10 股转增8 股。

 
新应用驱动导热材料需求大幅增长

 
随着新一轮的技术创新如OLED、无线充电、3D sensing、多摄等手机功能不断渗透，以及手机性能的不断提升，智能手机内大量的导热散热以及屏蔽需求。公司持续增加研发投入，在无锡设立“高温功能材料研发中心”，不断储备新技术新产品，以应对下游需求的持续增长。

 
迈向5G 时代，公司的成长路径不断清晰

 
5G 时代将会带来新一轮的通信行业红利，公司在滤波器领域技术储备雄厚，并拥有诸多优质客户。公司加大研发，精细管理，坚持大客户销售策略，精准把握市场趋势。

 
公司北京“高分子功能材料研发中心”致力于导热材料、储热材料、屏蔽导电橡胶和毫米波吸波材料领域的研究并推出若干新产品，在5G 手机和通信领域取得关键客户的技术认证，进入客户重要新一代通信系统。随着公司无锡产能的进一步扩充，公司的成长路径也不断清晰。

 
公司受益5G 及消费电子创新，维持“买入”评级公司持续加大研发创新力度，拓展并丰富新的产品线，导热材料、EMI 屏蔽、EMC 滤波器有望受益于5G 以及消费电子的持续创新。我们预计公司18/19/20年净利润2.05/2.76/3.60 亿元， EPS 2.36/3.18/4.15 元， 同比增速149.6%/34.5%/30.4%，当前股价对应PE 为32.4/24.1/18.5 倍。维持“买入”评级。

 
风险提示：一， 消费电子增速放缓，市场饱和导致竞争加剧。二， 导热石墨行业产能过剩，产品价格下滑。三， 大客户销售不达预期。