银轮股份(002126)：热管理领导者 后处理迎来风

类别：热管理网上市公司公司
机构：华安证券股份有限公司
研究员：陈晓
日期：2020-08-07

　　主要观点：

 
　　热交换龙头地位稳定，核心业务稳定增长

 
　　公司为国内热交换领域龙头，油冷器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%。公司下游客户覆盖商用车、乘用车、工程机械等多领域，当前重卡市场景气度维持，乘用车市场拐点已至，公司经营逐步改善。

 
　　与此同时，公司乘用车客户持续开拓，深耕自主品牌的同时， 通过大众供应商审核，并获得通用、日产等国际品牌的项目定点。

 
　　新能源热管理大有可为，公司成长空间广阔

 
　　新能源热管理单车价值量为传统车3-4 倍，预计2025 年全球市场规模达到874 亿元。公司现已配套吉利、广汽、宁德时代等国内一线品牌，并成为特斯拉热交换产品供应商，吉利沃尔沃PMA 平台热交换总成为供应商，热泵空调项目获戴姆勒Smart、江铃新能源定点，得到全球电动车龙头企业认可。截至2019 年预计累计生命周期订单超60 亿元。

 
　　排放升级进行时，尾气处理业务迎增长点

 
　　国六排放升级带来约107 亿增量市场，同时排放升级下竞争格局有望重塑，公司有望在SCR、重卡EGR 等产品的配套方面取得更多突破。

 
　　当前重卡EGR 产品已经供应潍柴，后续有望凭借重卡市场的客户基础抢夺更多市场份额。

 
　　投资建议

 
　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.46/0.55/0.66 元，当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为33x/27x/23x。首次覆盖给予“买入”评级。

 
　　风险提示

 
　　尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。