银轮股份(002126)：热管理龙头新征程 业绩拐点已现

类别：热管理网上市公司公司
机构：浙商证券股份有限公司
研究员：刘文婷
日期：2020-07-31

　　报告导读

 
　　公司发布业绩快报：2020 年H1 实现营收30.10 亿，同比+11.66%，归母净利润2.02 亿，同比+0.31%。单季度来看，Q2 实现营收17.35 亿，同比+33%，归母净利润1.09 亿，同比+17%。

 
　　投资要点

 
　　受益于国六排放升级，高增长可期

 
　　公司深耕商用车热交换领域，是国内热交换器龙头。受益于国六排放升级，公司在商用车领域配套ASP 有望持续增长。2020H1 重卡销量约81 万辆，同比增长23%，景气度再创历史新高。重卡持续延续高景气，主要来源于：1）国三排放淘汰，推动重卡换购增量；2）治理超限超载，增加运力需求；3）基建投资加码，增加重卡需求，我们预计重卡销量有望在超预期，全年达到125 万辆。

 
　　公司尾气后处理业务持续受益国六标准执行，EGR、SCR 等有望迎来高增长。

 
　　换热器龙头二次腾飞的起点，新能源提供新动能公司在传统燃油车获得更多国际客户配套，如雷诺、沃尔沃、捷豹路虎，中长期前景可期。在新能源热管理领域，新增诸多零部件预计带来单车价值较传统车提升三倍以上，成长空间巨大。截至2019 年，公司已拿到宁德时代、沃尔沃、江铃、福特、吉利等客户的相应项目，新能源项目全生命周期订单总额超过60 亿元。

 
　　战略布局欧洲，客户结构向高端化倾斜

 
　　经过六十年深耕热交换领域，公司在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚。目前战略布局欧洲，旨在开拓欧系客户配套，增加沃尔沃、捷豹路虎、雷诺等新客户，未来有望持续提升全球市占率，成为国际换热器龙头企业。

 
　　盈利预测及估值

 
　　预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、13.88%，EPS 分别为0.44、0.57、0.65 元/股，对应当前股价PE 分别为32、25 和22 倍。

 
　　公司传统热管理业务稳定发展，新能源业务前景广阔，维持“买入”评级。

 
　　风险提示：乘用车销量不及预期，国六排放升级推广不及预期。