飞荣达(300602)公司快报：全年高速增长 三大业务前景广阔

类别：热管理网上市公司创业板
机构：华金证券股份有限公司
研究员：蔡景彦/曾捷
日期：2020-02-28

事件：公司发布业绩快报，2019 年实现营业总收入26.112 亿元，同比增长97%，实现归母净利润3.59 亿元，同比增长121.3%，靠近业绩预告上限，Q4 预计实现营收9.36 亿元，同比增长123.6%，归母净利润1 亿元，同比增长139%。

 
全年业务向好保持高增长，收购公司并表与非经常性损益同时对业绩产生积极影响。公司2019 年高增长来源于手机新客户导入和大客户份额增加，通信产品国产化替代加快；同时2019 年 4 月、6 月、7 月、10 月公司分别将博纬通信、昆山品岱和昆山中迪新材料纳入合并报表范围，对公司业绩有一定积极影响。同时公司还有政府补助等非经常性损益7161 万的确认，扣非后公司归母净利润2.87 亿元，同比增长92%。

 
热管理产品齐全下游覆盖广，受益电子散热持续旺盛需求。散热需求广泛存在于电子设备中，包括手机、电脑、基站、数据中心和新能源汽车等，导热需求将随5G基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及、数据中心建设迎来大幅提升。公司原有石墨膜和导热界面材料产品，19 年公司收购昆山品岱和珠海润星泰，补充热管、VC 散热模组和半固态压铸件，形成全面散热解决方案能力，同时，公司在下游龙头企业建立牢固客户基础，竞争优势明显，直接受益5G 驱动。

 
疫情缓解后国内5G 建设有望加速，公司天线业务空间打开。2 月21 日政治局会议强调要推动5G 网络、工业互联网等加快发展，22 日，工信部召开“加快推进5G 发展”会议，强调“要加快5G 商用步伐”，“特别是SA 组网建设步伐”,中国移动和中国联通均保证各自5G 基站建设量。除了科技战略意义外，5G 网络建设是稳经济的重要抓手，我们认为5G 建设有望随疫情好转后开始加速。公司已开发出“3D 塑料+选择性激光电镀工艺” 5G 塑料天线振子，在大面积一体化成型产品上工艺优势明显，随着华为5G 天线出货量进一步提升，公司塑料振子有望迎来快速增长。同时，公司收购博纬通信，将助力公司从零部件供应商切入天线集成市场，在未来小站等领域打开在5G 天线市场的成长空间。

 
非公开发行获批，募资投资5G 通信器件产业化项目进一步增强5G 实力。公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，计划非公开发行不超过6,000 万股新股，募集资金不超过7 亿，主要用于5G 通信器件产业化项目，项目实施后将主要生产5G 天线罩、天线振子及用于交换机、路由器等通信设备的高性能结构件等产品，将主要满足5G 商用过程中对相关基站天线及通信设备的建设需求，并扩大通信设备结构件上的产能应用于交换机、服务器及路由器等通信设备，更好的向客户提供关于电磁屏蔽和导热应用整体解决方案，将进一步完善和提升公司的产品结构，增强公司盈利能力。

 
投资建议：考虑到5G 大机遇下，公司具有电磁屏蔽领域从材料到方案提供商的实力及天线空间的打开，我们预测公司20-21 年EPS 分别为1.55、1.92 元，对应PE 分别为31.8/25.7x，维持公司“买入-B”评级。