飞荣达(300602)非公开预案点评：迎风当“飞” 加码方“达”

类别：热管理网上市公司创业板
机构：国海证券股份有限公司
研究员：王凌涛
日期：2019-07-24

事件：

 
7 月22 日，公司发布非公开发行A 股股票预案，拟发行股票不超过6000万股，募集资金不超过7 亿元，用于5G 通信器件产业化项目及补充流动资金。

 
7 月12 日，公司发布半年报预告，预计2019 年上半年实现归母净利润1.45 亿~1.65 亿元，同比增长107.01%～135.56%。

 
投资要点：

 
加码塑料天线振子及基站天线结构件，有望受益5G 建设加速。公司此次募集的资金大部分（预计5 亿元）将用于5G 通信器件产业化项目的建设，产品包括用于基站天线的外壳和塑料振子，以及用于交换机、服务器等的高性能结构件，此次定增加码可以反映出公司对自身产品获得客户认可的信心，也是未来新订单落地的重要产能依托。

 
尤其值得关注的是公司的塑料天线振子，该产品是5G 基站天线轻量化需求下的重要元器件，公司在电镀天线振子领域具备极佳的卡位优势，已开始为国内核心设备厂商供货，同时正积极开拓新客户；而华为5G基站出货量在贸易摩擦影响下仍由截止5 月中旬的10+万站提升到截止6 月下旬的15+万站，反映出全球5G 的建设进度已有加速趋势，公司天线振子有望受益于此，进而增厚公司业绩弹性。

 
热管理业务布局渐完善，对业绩贡献不容忽视。公司正筹划收购昆山中迪36%的股份，收购完成后公司持有的股权比例将增至51%，收购标的主营产品为各类导热器件和材料，其中，高导热系数、低密度导热材料尤其值得关注：新能源车和基站在运行过程中产生的热量较大，且对整机产品的质量有所诉求，正是该类材料核心的下游应用领域。如此次收购顺利完成，配合母公司的导热材料与器件、格优碳素的散热石墨膜、昆山品岱的散热管以及珠海润星泰的散热壳体，公司在热管理领域将实现“智能终端-通讯设备-新能源车”的全方位布局，对公司未来业绩的贡献不容忽视，今年一季度，热管理业务的收入同比增速便高达85.88%。

 
扣非高增长，全年业绩值得期待。公司半年报预告中披露的扣非归母净利润的同比增速预计约为56%~90%，成长来自于营收和盈利能力的稳步提升，下半年，之前并未放量的塑料振子或将在5G 建设加速下带来较好的业绩贡献，博纬通信和品岱业已实现并表，珠海润星泰亦有望在年内完成收购，在以上因素的共同助益下，公司全年的业绩增量值得期待。

 
盈利预测和投资评级：维持买入评级。暂不考虑珠海润星泰以及昆山中迪的并表，以及此次非公开募资的影响，以当下市场格局的景气持续可能为依托，上调公司2019-2021 年预测业绩至2.93 亿、3.73亿和4.49 亿，当前股价对应PE 分别为29.42、23.10 和19.16 倍，维持买入评级。

 
风险提示：（1）非公开发行情况及后续项目建设不及预期；（2）5G建设进度不及预期；（3）对昆山中迪和珠海润星泰的收购进度不及预期。