飞荣达(300602)2019年1季度点评：Q1业绩超预期 新老产品长期受益5G大趋势

类别：热管理网上市公司创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：欧阳仕华/高峰
日期：2019-04-29

19 年Q1 净利润增长26%，扣非后增长66%，超出预期

 
19 年Q1 收入3.67 亿元，同比增长50.4%；净利润0.40 亿元，同比增长26.2%；扣非后净利润0.37 亿元，同比增长66.4%。净利润增速超出业绩预告0%-25%的上限达到26.2%，略超市场预期。

 
收入端持续高成长，18Q1-19Q1 单季度收入增速分别为10%、22%、33%、41%和50%，加速成长的趋势非常明确。其中主要原因是核心大客户华为手机崛起，华为手机19Q1 出货量达到5900 万部，全年预计将超过2.5 亿部。公司作为屏蔽件和导热件领域的核心供应商，明显受益于下游大客户的崛起。同时导热业务18 年底进入三星直供体系，也带来部分增量。

 
产能增加，新品放量，利润率稳步增长

 
公司持续投入，固定资产从17 年的1.28 亿元增加至18 年的2.86 亿元；在建工程持续维持在高位，18 年在建工程接近1 亿元，19 年Q1 为1.23 亿，显示出公司在持续产能扩张期，以应对5G 时代高峰需求到来。产出方面，18 年公司员工人数增加至3250 人，增长20%，同时18 年人均产值从38 万/年增加至40.79 万元/年，显示公司逐步进入产出周期。收入端19 年Q1 的较好表现认证我们此前判断。

 
18 年基本完成新产业的布局，有望成为5G 时代基站天线黑马

 
18 年公司通过纵向并购整合博纬、润星泰和品岱三家公司，完成了在5G 天线及配套零部件领域的布局，打通天线全产业链。公司结合自身的核心技术产品和客户优势，基站天线正逐渐形成新的赢利点。随着5G 建设周期的临近，天线市场的大幅扩容以及竞争格局的变化，我们认为飞荣达有望在天线领域快速崛起，成为5G 基站天线市场中的黑马。

 
明显受益5G，看好公司未来的持续成长，维持“买入”评级

 
随着募投项目的陆续投产，以及新产品研发和布局的持续推进。公司充分受益5G 建设周期，并有望成为通信行业的黑马。我们预计19-21 年利净润分别为2.71/3.89/5.37 亿元，对应的EPS 为1.33/1.91/2.63 元，当前股价对应的PE分别为34/24/17x 倍，维持“买入”评级。

 
风险提示：市场饱和导致竞争加剧。 新产品客户端认证以及进展不达预期。