飞荣达(300602)公司调研：整合产业布局 迎来5G新机遇
类别：热管理网上市公司创业板
机构：东北证券股份有限公司
研究员：张世杰/王少南
日期：2019-03-22
事件：
公司于2 月26 日发布2018 年年度报告，2018 年营业收入13.26 亿元，同比增长27.92%；归母净利润1.62 亿元，同比增长50.22%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长42.48%。
电磁屏蔽和导热材料有望迎来新机遇。公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售，能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。一方面，随着5G 的建设，通信设备复杂程度提高，通信设备功率加大，诸如导热材料和EMI 屏蔽材料等提高设备可靠性的产品在通讯领域均有着广泛的应用。另一方面，汽车电子和数据中心等新型领域的快速发展，将提供电磁屏蔽和导热领域材料和器件新的业绩增长点。
并购上下游企业，整合产业布局。基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术，公司通过收购广东博纬通信科技有限公司51%股权，补充公司的天线设计研发及测试能力；收购润星泰，完善天线端产品配套，加强半固态压铸技术布局；另外公司拟收购昆山品岱电子有限公司55%股权，加上品岱的风扇、热管和散热模组等， 从而进一步完善公司导热系列产品的类别和未来可以给客户提供整体热解决方案，为今后在5G 及新能源汽车领域快速发展奠定了坚实的基础。公司通过并购上下游企业进一步完善5G 天线和导热产业链，增强公司未来的盈利能力。
维持“买入”评级。公司传统业务充分受益5G 建设周期，电磁屏蔽和导热器件有望进一步提升；同时，公司还通过外延收购实现了5G天线和导热较为完善的布局，未来盈利能力可期。预计2019-2021 年EPS 分别为1.24/1.72/2.29 元，当前股价对应PE 分别为38/27/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费电子行业竞争加剧，基站天线业务进展不达预期，5G业务进展不达预期。
